転換社債型ファンドとは?


転換社債型ファンドとは?

転換社債を主な投資対象とする投資信託を一般に「転換社債型ファンド」、「転換社債ファンド」と呼びます。転換社債のことを英語でConvertible Bond ということから、その頭文字をとって「CBファンド」と呼ばれることもあります。

かつては、投資信託協会では、「約款上、株式組入限度30%以下のファンドで、主として転換社債に投資するもの」を転換社債型として定義・分類していましたが、平成21年1月1日より新しい商品分類が導入されたことを受け、正式分類として「転換社債型」は存在しなくなりました。しかし、一般的な呼称としての「転換社債型ファンド」は残っています。投資信託協会による新しい商品分類では、転換社債は債券であるため、投資対象資産(収益の源泉)という項目においては、債券として記載されているファンドと、「その他資産 (転換社債)」と記載されているファンドがあります。

 

転換社債ファンドの目的

転換社債型ファンドは、投資対象である転換社債の特性を生かして、転換社債の売買益や償還による利益の獲得と共に、安定的な利子収入の確保、転換後の株式の値上がり益の獲得等を目指します。

転換社債は、企業が発行する債券の1つで、予め決められた価格(=転換価格)で株式に転換できる権利のついた社債です。株価が上昇した場合には、転換価格で株式に転換して売却すれば、値上がり益を獲得できます。転換せずに転換社債として保有していれば、他の債券と同様に発行時に決められた利息を毎年受け取ることができ、満期になれば額面で償還され、償還金を手にすることになります。また、株価が上昇する局面では、株価に連動して転換社債の価格も上昇しますが、株価が値下がりする局面では、債券としての利回りが価格を下支えするため、価格は一定以上下がりにくくなる傾向にあります。

したがって、このような特徴を持つ転換社債に投資する転換社債型ファンドの基準価額の値動きも、株価上昇局面では、上昇することが期待でき、株価下落局面では、価格下落が抑えられることが期待できるなど、一般に株式に投資するファンドよりもリスクが抑制されていると考えられています。

 

信用リスク

また、転換社債型ファンドには、転換社債を発行した企業による利払いや償還金の支払いが遅れる、あるいは支払いが滞るといった信用リスクが伴います。ほとんどの転換社債型ファンドは、組入れる転換社債の格付けについて方針を定めていますので、購入時には目論見書などで確認することが大切です。高いインカムゲインの獲得を目指して、格付けの低い転換社債を多く組入れているファンドの場合は、それだけ信用リスクが高いということになります。

 

転換社債の価格変動要因

転換社債の価格の上昇要因と下落要因をまとめると次のようになります。

転換社債の価格の上昇要因

  • 金利の低下
  • 発行体(転換社債を発行した企業)の信用状況の改善
  • 転換対象株式の株価の上昇

 

転換社債の価格の下落要因

  • 金利の上昇
  • 発行体の信用状況の悪化
  • 転換対象株式の株価の下落

 

海外に投資する転換社債ファンド

なお、転換社債型ファンドには、海外の転換社債を投資対象とするファンドもあれば、国内の転換社債だけを投資対象とするファンドもあります。また、アジアの転換社債のように、特定の地域の転換社債に的を絞って投資するタイプのファンドもあります。当然、海外の転換社債を投資対象としているファンドの場合は、為替リスクが伴います。為替ヘッジについての方針は、ファンドにより異なります。

 

ベンチマーク

ベンチマークについては、国内の転換社債を対象としたものに、日興リサーチセンターが算出・公表する「日興CBパフォーマンスインデックス」があります。かつでは、野村證券株式会社金融工学研究センターが「NOMURA-CBPI」を算出していましたが、2011 年 6 月 30 日に算出が終了しています。また、海外の転換社債を対象としたベンチマークには、トムソン・ロイター・グローバルCBインデックスやBarclays U.S. Convertible Bond > $500MM Indexなどがあります。

 

注意事項

なお、平成14年4月1日施行の商法改正を受け、法律や規則などにおいては転換社債という名称はなくなり、法律上は新株予約権付社債となりました。ただ、日本証券業協会などでは従来の名称の転換社債や転換社債型新株予約権付社債という名称を使用しています。東京証券取引所においても、転換社債型新株予約権付社債として銘柄情報等が掲載されています。投資信託の目論見書においては転換社債という名称が使われています。2016年1月末現在、東京証券取引所に上場している転換社債型新株予約権付社債は22銘柄です。